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　　7月11日，星宸科技（301536.SZ）发布公告，打算境外刊行股份（H 股）并在香港皆集交游统共限公司上市。音问仍是传出，便激励了市集的粗俗关心。动作宇宙跨越的视频监控芯片企业，星宸科技此番赴港上市，看似是其宇宙化计谋布局的进攻一步，实则濒临着诸多严峻挑战。

　　一、公司打算：市集竞争热烈，客户结构待优化

　　（一）市集竞争尖锐化，份额争夺压力大

　　视频监控芯片市集连年来竞争愈发热烈，广阔企业纷繁角逐。从市集份额来看，星宸科技虽有一定地位，但濒临着来自国表里广阔竞争敌手的挑战。像海念念半导体，凭借其深厚的时刻积存和粗俗的市集布局，在国内市集占据了颠倒大的份额。在海外市集上，安霸等老牌芯片企业也凭借先进的时刻和品牌上风，对星宸科技酿成了强有劲的竞争态势。

　　从家具时刻角度而言，行业时刻迭代飞速，对企业的研发才能和调动速率建议了极高条件。星宸科技若弗成抓续过问研发，紧跟时刻发展趋势，如在 AI 时刻与视频监控芯片的和会操纵上逾期于竞争敌手，其家具的市集竞争力将大打扣头，进而导致市集份额被蚕食。

　　（二）客户结构麇集，依赖风险高

　　星宸科技的客户结构存在较为麇集的问题。据其财报数据，前五大客户销售额占销售总和的比值一直处于较高水平，如 2024 年这一比例高达 82.9%。过度依赖少数大客户，使得公司打算濒临较大风险。一朝主要客户的打算景况出现问题，大约减少对星宸科技家具的采购，公司的交易收入将受到严重冲击。若某一中枢大客户因本身业务出动，大幅削减订单，星宸科技可能在短期内难以找到有余的替代客户，从而导致营收下滑，影响公司的全体打算沉稳性。

　　二、财务景况：功绩波动大，盈利才能待提高

　　（一）营收利润波动，增长出路不解

　　回来星宸科技的功绩阐述，波动较为显豁。从积年数据来看，2022 年度，公司交易收入和净利润同比永诀着落 11.85%、25.13%；2023 年上半年，功绩下滑幅度不息增大，当期交易收入同比着落 18.07%，毛利比旧年同时着落 36.08%，净利润着落 63.31%，扣非净利润更是大降 72.53%。尽管 2024 年全年交易收入完了了 16.49% 的增长，归母净利润增长 25.18%，但 2025 年一季度又出现了归母净利润仅同比增长 0.48%，扣非净利润同比着落 14.03% 的情况。

　　功绩的大幅波动，使得市集对其曩昔增长出路充满疑虑。若宏不雅经济环境抓续不沉稳，猝然电子市集需求抓续疲软，星宸科技的功绩增长将濒临雄伟压力，这无疑会对其在港上市后的股价阐述产生负面影响。

　　（二）毛利率下滑，成本边界遇挑战

　　公司的毛利率连年来呈下滑趋势。2024 年毛利率为 35.79%，同比着落 1.83%，到了 2025 年一季度，毛利率进一步降至 33.29%，较旧年同时减少了 8.57 个百分点。毛利率下滑的背后，一方面是市集竞争导致家具价钱着落，另一方面则是原材料成本、研发成本等不休飞腾。

　　在原材料方面，宇宙晶圆供需关系垂死，价钱波动较大，星宸科技为确保产能需求，与供应商缔结产能供应契约，但这也在一定进度上增多了采购成本。在研发上，为保抓时刻竞争力，公司需不休过问大量资金，进一步压缩了利润空间。若弗成灵验边界成本，提高毛利率，公司的盈利才能将抓续受到减轻，在香港成本市集也难以取得投资者的喜欢。

　　趋势。2024 年毛利率为 35.79%，同比着落 1.83%，到了 2025 年一季度，毛利率进一步降至 33.29%，较旧年同时减少了 8.57 个百分点。毛利率下滑的背后，一方面是市集竞争导致家具价钱着落，另一方面则是原材料成本、研发成本等不休飞腾。

　　在原材料方面，宇宙晶圆供需关系垂死，价钱波动较大，星宸科技为确保产能需求，与供应商缔结产能供应契约，但这也在一定进度上增多了采购成本。在研发上，为保抓时刻竞争力，公司需不休过问大量资金，进一步压缩了利润空间。若弗成灵验边界成本，提高毛利率，公司的盈利才能将抓续受到减轻，在香港成本市集也难以取得投资者的喜欢。

　　三、高管团队：关联关系复杂，管制才能受质疑

　　（一）鼓舞关联关系复杂，信息深远存疑

　　星宸科技的鼓舞关联关系较为复杂，这在一定进度上影响了公司管制的透明度。从股权结构来看，SigmaStarTechnology Inc 动作第一大鼓舞，其转折职权抓鼓舞谈主与第十大外资鼓舞 Transsion 存在关联关系，但公司在招股书中并未无缺深远这一关系。此外，公司主要客户北高智终点关联方的实控东谈主之一范理南，通过转折抓股创熠芯跑抓有星宸科技股份，而星宸科技在首轮问询回答中却将范理南从北高智终点关联方的实控东谈主中 “抹去”，涉嫌选拔性深远。

　　这种复杂的鼓舞关联关系以及信息深远问题，可能会激励投资者对公司管制结构和信息深远确凿性、无缺性的担忧，进而影响投资者对公司的信任度，增多其在港上市的难度。

　　（二）联发科影响深远，颓落方案才能待证

　　星宸科技与原母公司联发科之间的干系极为缜密。从股权层面看，SigmaStar（开曼）由联发科转折抓股 100%，虽现在星宸科技不存在控股鼓舞和骨子边界东谈主，但联发科在公司的股权结构中仍具有进攻影响力。在东谈主员方面，联发科动作大鼓舞吩咐董事、监事，公司高管团队中也有不少与联发科存在渊源的东谈主员。在研发上，星宸科技每年都需向联发科终点控股子公司采购家具缔造工作，且中枢时刻对应专利中有近五成是自联发科终点子公司受让取得。

　　如斯缜密的干系，使得市集对星宸科技的颓落方案才能和自主发展才能产生质疑。在港上市后，面对愈加复杂的海外成本市集环境，若弗成灵考讲授本身的颓落方案和发展才能，公司的股价阐述和市集形象都将受到不利影响。

　　星宸科技赴港上市之路布满抵制，公司打算、财务景况、高管团队等方面的问题都亟待措置。只消妥善玩忽这些挑战，提高本身实力和管制水平，才能在香港成本市集站稳脚跟，完了可抓续发展。

　　声明：本文由AI大模子生成。市集有风险，投资需严慎

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